Sampo on sijoittajana kärsivällinen opportunisti

Sampo-konserni on Pohjoismaiden suurin vakuutustoimija. Moni ei tosin tiedä, että Sampo on myös yksi Pohjoismaiden suurimmista sijoittajista. Kesäkuun 2018 lopussa konsernin sijoitusomaisuus oli lähes 22 miljardia euroa. Painimme siis samassa sarjassa suurten suomalaisten eläkevakuuttajien kanssa.

Sampo-konsernin sijoitusten allokaatio, 30.6.2018, yhteensä 21,7 mrd euroa

Suuri sijoitussalkku ei kuitenkaan edellytä isoa salkunhoitajien pataljoonaa. Suurta osaa konsernin sijoitusomaisuudesta hoitaa Sammon pääkonttorissa, Helsingin Fabianinkadulla istuva kuuden salkunhoitajan tiimi. Lisäksi Tukholmassa Ifin palveluksessa toimii kuusi salkunhoitajaa. Molemmat tiimit raportoivat sijoitusjohtaja Patrick Lapveteläiselle.

Sijoitusfilosofialtaan Sampo on opportunistinen pitkän tähtäimen sijoittaja.

"Olemme kärsivällisiä, uskallamme kulkea vastavirtaan ja emme tuijota mitään indeksejä. Kun markkinoilla ajoittain ilmenee tyhmyyksiä, meillä on kykyä ja likviditeettiä hyötyä niistä", Sammon sijoitustoimintojen arvopaperijohtaja Ville Talasmäki sanoo.

Markkinoiden tyhmyyksillä Talasmäki viittaa erityisesti markkinoiden laumakäyttäytymiseen, mikä voi näkyä voimakkaina liikkeinä molempiin suuntiin.

"Monet sijoittajat vertaavat itseään johonkin indeksiin ja sijoittavat ainakin osittain sen mukaisesti, koska pelkäävät jäävänsä liikaa indeksin tuotosta. Pelko olla yksin väärässä vaikuttaa sijoittajan toimintaan usein enemmän kuin mahdollisuus olla yksin oikeassa."

"Yksi hyvä esimerkki tästä ilmiöstä on Argentiinan valtion viime vuonna liikkeeseen laskema 100 vuoden valtionlaina. Argentiina on jättänyt velkansa maksamatta lukuisia kertoja, mutta monet sijoittajat ostivat lainaa vain, koska se lukeutuu tiettyihin kehittyvien markkinoiden indekseihin. Vuodessa bondin arvo on laskenut 25 prosenttia."

Suuri koko tuo suuria etuja

Se, että Sampo on suuri ja kansainvälisesti tunnettu sijoittaja, on suuri etu. Sen ansiosta meille esitellään vuosittain valtavasti erilaisia sijoitusideoita ja mahdollisuuksia osallistua yritysjärjestelyihin. Suuri osa salkunhoitajien työtä onkin tavata yritysten johtoa ja suurten pankkien edustajia.

Osa esitellyistä ideoista päätyy Sammon salkkuun, mutta valtaosa saa kieltävän vastauksen. Talasmäki muistuttaakin, että hyvän yhtiön osake tai laina ei ole automaattisesti hyvä sijoitus. Ollakseen hyvä sijoitus, sijoituskohteen hinnan on oltava pidemmän aikavälin tuottopotentiaalin näkökulmasta oikea. Toisinaan ostotilaisuutta saa odottaa pitkään. Hyviä esimerkkejä tästä ovat Nordax ja Intrum. Ehdimme seurata yhtiöitä useita vuosia, ennen kuin katsoimme sopivan tilaisuuden tulleen.

Pitkän tähtäimen tuottopotentiaalin lisäksi vaakakupissa painavat vastuullisuuskysymykset. Sampo on ottamassa yritysvastuunäkökulman entistä systemaattisemmin huomioon sijoituspäätöksiä tehdessä.

Sammon yksittäiset sijoitukset ovat tavallisesti 10-100 miljoonan euron suuruisia. Pysyäkseen ajan tasalla omistusten toiminnasta, Sammon salkunhoitajat tapaavat yritysten johtoa tavallisesti 2-4 kertaa vuodessa. Kun kyseessä on suurempi, finanssi- ja vakuutussektorilla toimiva omistus, Sampo pyrkii vaikuttamaan toimintaan hallituspaikkojen kautta. Tällaisia ovat muun muassa Saxo Bank ja Asiakastieto.

Sammolla on sijoituksia ympäri maailmaa. Pohjoiseurooppalaiset ja erityisesti pohjoismaiset sijoitukset hoidetaan pääsääntöisesti omien salkunhoitajien voimin. Sen sijaan globaaleissa sijoituskohteissa hyödynnämme lisäksi ulkopuolisia rahastoja.

"Ulkopuolisen salkunhoitajan valinnassa tärkein kriteeri on, että hän tuo lisäarvoa ja riittävän rohkeita ideoita. Jos haluaisimme vain peesata jotain indeksiä, voisi sen toteuttaa helposti itse etf:ien avulla", Talasmäki kertoo.

Talasmäen mukaan yksi Sammon salkunhoitotiimin eduista ovat matalat raja-aidat eri omaisuusluokkien välillä.

"Kun löydämme kiinnostavan kohteen, voimme hyvin joustavasti valita, haluammeko olla siinä mukana velka- vai osakepuolella."

Nykyinen markkinatilanne on Sammon näkökulmasta haastava. Maailman suurten keskuspankkien elvytystoimet ovat pitäneet korot poikkeuksellisen matalalla jo pitkään. Tästä johtuen hyvät korkotuotot ovat kiven alla.

"Velkasijoituksista on vaikea saada hyviä tuottoja ilman duraatio- tai credit-riskin ottamista. Yhdysvalloissa korot ovat jo nousseet tovin, mutta vakuutustoimintojemme vastuuvelka on pääosin euromääräistä, mikä rajoittaa sijoittamista dollarimääräisiin velkapapereihin."

Vaikka osakemarkkinoiden arvostustasot ovat monin paikoin erittäin korkealla, ovat osakkeet tällä hetkellä varteenotettavin omaisuusluokka. Sammon osakepaino onkin ollut jo pidemmän aikaa suhteellisen korkea, mutta osakepoiminnan merkitys on korostunut entisestään. Suurimmat osakesijoituksemme ovat suuntautuneet pohjoismaiselle finanssi- ja vakuutussektorille, joka on ydinosaamisaluettamme.